2018年環(huán)境企業(yè)中報總結：利潤下滑投資放緩，現金流為王

時間：2018-09-04 10:13

來源：長江環(huán)保

作者：凌潤東，徐科

從環(huán)保公司的公募基金歷史持倉數據來看，2018H1基金持股總市值約為252億元，占公司總流通市值的3.0%，處于歷史底部。

環(huán)保企業(yè)

2018H1環(huán)保持倉占公募基金總規(guī)模的比例僅為1.2%，較去年同期下降近1pct;受上半年部分龍頭企業(yè)業(yè)績低于預期和融資問題等影響股價表現較差，上半年基金減倉環(huán)保較多，2018H1持倉比例下降約0.6pct?；鹋渲锰幵诮跉v史低點，逼近2012H1的最低點。

環(huán)保企業(yè)

2018H1公募基金配置較多的股票有東方園林(24.8億元)、碧水源(24.2億元)、華測檢測(19.5億元)、東江環(huán)保(15.4億元)、聚光科技(14.2億元)、格林美(11.2億元)、三聚環(huán)保(10.4億元)等公司;機構持倉集中在龍頭企業(yè)。

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中報業(yè)績預告：業(yè)績分化，部分龍頭低于預期

截至9月2日，已有30個環(huán)保公司公布三季度業(yè)績預告，其中預增或略增的有11家，略減或續(xù)盈的有10家，虧損的有9家，業(yè)績增速下滑或虧損公司比例較多。受宏觀融資環(huán)境和環(huán)保監(jiān)管環(huán)境趨嚴影響，部分龍頭企業(yè)業(yè)績增速不理想，三季度需關注信貸政策邊際變化和公司項目/訂單落地進度。

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投資策略：重視現金流資產，關注信用寬松

2018年初以來中信環(huán)保指數下跌38%，同期滬深300指數下跌18.4%，板塊跑輸指數19.6pct，該時段內的華測檢測(+28.3%)、偉明環(huán)保(+24.8%)等公司漲幅位居前列。

目前環(huán)保板塊PE(TTM)已從2018年初的35.7x降至當前的24.3x，多數標的處于歷史估值低位;但目前部分板塊出現業(yè)績增速放緩甚至負增長的情況，低PE安全邊際有待觀察。

重視以危廢為代表的現金流資產，關注東江環(huán)保、金圓股份及港股水泥窯協同處理危廢龍頭，近期江蘇匯鴻集團(江蘇國資委企業(yè))溢價19%入股東江環(huán)保，體現產業(yè)資本對于危廢行業(yè)資產價值認可，治理結構有待改善，空間短期波段不改行業(yè)景氣及資產長期價值，持續(xù)跟蹤，同時關注信用寬松帶來邊際影響。

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