資本市場(chǎng)的"ST"標(biāo)簽，如同一面棱鏡，既映照出企業(yè)失速的困境，也折射出蟄伏蓄力的可能。

近日，兩家曾被"*ST"的環(huán)保企業(yè)終于迎來(lái)轉(zhuǎn)身時(shí)刻。據(jù)中國(guó)水網(wǎng)查詢上市公司公告獲悉：

5月12日，清研環(huán)境發(fā)布公告稱，公司股票交易自2026年5月13日開(kāi)市起撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱由"ST清研"恢復(fù)為"清研環(huán)境"；

5月13日，ST凱鑫亦公告，自2026年5月14日開(kāi)市起撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示，證券簡(jiǎn)稱由"*ST凱鑫"變更為"上海凱鑫"。

一紙摘帽公告背后，是企業(yè)從至暗時(shí)刻走出、重構(gòu)價(jià)值邏輯的縮影。

01.    清研環(huán)境"摘帽"得益于新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)

清研環(huán)境于2022年4月，在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板?上市。此番清研環(huán)境能成功摘帽與業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)有關(guān)。

當(dāng)初清研環(huán)境"被ST"正是因?yàn)?024 年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為負(fù)值，且扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營(yíng)業(yè)收入低于1億元。

2025年，清研環(huán)境迎來(lái)營(yíng)收大漲——2025 年度經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入為178,254,232.27元，同比增長(zhǎng)143.61%。利潤(rùn)總額為-30,758,443.99 元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-22,266,394.40元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為-24,884,671.96 元，扣除后的營(yíng)業(yè)收入為 175,209,601.72 元，符合申請(qǐng)撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示的條件，得以成功"摘帽"。

在2025年業(yè)績(jī)預(yù)告中，清研環(huán)境解釋稱，公司營(yíng)業(yè)收入同比大幅增長(zhǎng)，主要原因系公司在夯實(shí)原有快速生化污水處理業(yè)務(wù)的同時(shí)，通過(guò)收購(gòu)?fù)êｆ嚇I(yè)51%的股權(quán)，將業(yè)務(wù)拓展至固廢、危廢處理及資源化利用業(yè)務(wù)，形成新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

對(duì)于凈虧損小幅增加，主要原因一方面系通海鎳業(yè)尚未形成規(guī)?；N售，同時(shí)盈利情況受產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響；另一方面系清研環(huán)境基于謹(jǐn)慎性原則，對(duì)相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提的減值準(zhǔn)備有所增加。

基于固廢、危廢處理及資源化業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)點(diǎn)，清研環(huán)境正在今年4月還完成了對(duì)四川正邁時(shí)代環(huán)境科技有限公司（下稱"正邁環(huán)境"）51%的股權(quán)收購(gòu)加緊布局，增強(qiáng)這方面的綜合實(shí)力。據(jù)悉，正邁環(huán)境已取得危險(xiǎn)廢物經(jīng)營(yíng)許可證，獲核準(zhǔn)年經(jīng)營(yíng)HW08類危險(xiǎn)廢物13萬(wàn)噸、HW49類危險(xiǎn)廢物1萬(wàn)噸；其核心團(tuán)隊(duì)具備成熟的項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)的技術(shù)工藝；與中石油、中石化等石油開(kāi)采企業(yè)已形成穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。

清研環(huán)境表示，通過(guò)收購(gòu)正邁環(huán)境股權(quán)，可將業(yè)務(wù)范圍延伸至油泥處理處置領(lǐng)域，進(jìn)一步拓展公司在環(huán)保產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)布局，符合公司整體發(fā)展戰(zhàn)略。

 02. 上海凱鑫：得益于訂單交付、海外業(yè)務(wù)增加

以及國(guó)產(chǎn)化替代取得突破

另一家摘帽的環(huán)保上市公司上海凱鑫成立于2011年，2020年深交所上市。上海凱鑫依托眾多自主研發(fā)的膜分離應(yīng)用技術(shù)，向客戶提供定制的膜法水處理、廢棄物資源化利用、物料分離提取等多種膜分離技術(shù)應(yīng)用的整體解決方案。

此前，上海凱鑫"被ST"的原因是2024年度經(jīng)審計(jì)的利潤(rùn)總額為-444.53萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-164.62萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為-1,144.65萬(wàn)元，扣除后營(yíng)業(yè)收入為8,160.59萬(wàn)元，觸及《股票上市規(guī)則》第10.3.1條第（一）項(xiàng)。深圳證券交易所于2025年4月30日起對(duì)*ST 凱鑫股票交易實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

2025年，上海凱鑫實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2.08 億元，較去年同期增長(zhǎng) 155.11%；毛利率 34.15%，較去年同期增長(zhǎng)10.68%；歸屬于上市股東的凈利潤(rùn) 2,723.51 萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng) 1,754.42%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-1,870.83 萬(wàn)元，較去年同期減少 123.39%。

關(guān)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因，上海凱鑫在5月13日發(fā)布的《關(guān)于對(duì)深圳證券交易所2025年年報(bào)問(wèn)詢函回復(fù)的公告》中提到，公司以項(xiàng)目制的方式為客戶提供工業(yè)流體分離解決方案，受項(xiàng)目規(guī)模的影響，部分在執(zhí)行項(xiàng)目實(shí)施周期較長(zhǎng)。2025 年，多個(gè)規(guī)模較大、金額較大、實(shí)施周期較長(zhǎng)的項(xiàng)目完成了交付，導(dǎo)致了營(yíng)業(yè)收入增加。同時(shí)，由于收入的增加，其分?jǐn)偟墓潭ǔ杀鞠陆担噬仙?/p>

公告內(nèi)還提到，上海凱鑫不斷深化與現(xiàn)有客戶的合作，并通過(guò)為客戶提供膜元件及其他部件更換來(lái)保持穩(wěn)定的銷售來(lái)源，與客戶構(gòu)建長(zhǎng)期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。且在近年來(lái)，隨著紡織印染行業(yè)持續(xù)將產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至東南亞地區(qū)，新的業(yè)務(wù)合作也逐漸增加。因此，穩(wěn)定的下游市場(chǎng)和粘性較強(qiáng)的客戶，使得公司的營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。

此外，上海凱鑫表示，公司在持續(xù)推進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新，報(bào)告期內(nèi)，膜分離裝置生產(chǎn)項(xiàng)目的國(guó)產(chǎn)替代取得了實(shí)質(zhì)性突破，有效緩解部分進(jìn)口部件的交付周期壓力，降低了采購(gòu)成本，提高了毛利率。

 03. 寫(xiě)在最后

這兩家環(huán)保企業(yè)成功"摘帽"的案例，表面上是業(yè)績(jī)回暖與戰(zhàn)略調(diào)整的結(jié)果，實(shí)則折射出中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)從"規(guī)模擴(kuò)張"向"價(jià)值深耕"轉(zhuǎn)型的深層邏輯。

清研環(huán)境通過(guò)跨界并購(gòu)切入固危廢資源化賽道，上海凱鑫依托技術(shù)突破實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代與海外拓展——二者殊途同歸地證明：在環(huán)保行業(yè)告別粗放式增長(zhǎng)的時(shí)代，企業(yè)真正的護(hù)城河不再是單一項(xiàng)目的營(yíng)收體量，而是技術(shù)創(chuàng)新能力與產(chǎn)業(yè)鏈整合深度。

摘帽不是終點(diǎn)，而是倒逼企業(yè)完成自我革新的起點(diǎn)。

唯有將危機(jī)轉(zhuǎn)化為重構(gòu)核心競(jìng)爭(zhēng)力的契機(jī)，在細(xì)分領(lǐng)域鍛造不可替代的技術(shù)壁壘與商業(yè)韌性，環(huán)保企業(yè)才能真正穿越周期，從"保殼求生"邁向"價(jià)值重生"。

這也為整個(gè)行業(yè)敲響警鐘：資本市場(chǎng)的退市警示并非懲戒，而是對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的剛性檢驗(yàn)。而真正的"摘帽"，永遠(yuǎn)來(lái)自對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)痛點(diǎn)的精準(zhǔn)回應(yīng)與對(duì)長(zhǎng)期主義的堅(jiān)守。

編輯：趙凡