進(jìn)一步聚焦水務(wù)AB方陣上市公司。水務(wù)AB方陣上市公司資產(chǎn)規(guī)模增速持續(xù)收窄，2024年首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。AB方陣上市公司正普遍進(jìn)入資產(chǎn)主動(dòng)收縮期，這一趨勢(shì)是否長(zhǎng)期延續(xù)仍有待觀察。與此同時(shí)，水務(wù)AB方陣上市公司負(fù)債率已得到有效控制，并趨于穩(wěn)定。

此外，繼續(xù)聚焦水務(wù)AB方陣上市公司的負(fù)債率與應(yīng)收賬款問(wèn)題。去年，環(huán)境產(chǎn)業(yè)整體形勢(shì)較為緊張，去年7月左右，我和E20團(tuán)隊(duì)受中國(guó)生態(tài)文明研究與促進(jìn)會(huì)（研促會(huì)）委托，為其向國(guó)務(wù)院提交了一份調(diào)研性質(zhì)的建議報(bào)告，并同步面向E20圈層企業(yè)發(fā)布了一份環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)欠費(fèi)對(duì)標(biāo)分析報(bào)告。研促會(huì)第三屆理事會(huì)會(huì)長(zhǎng)由張波同志擔(dān)任，他曾任原環(huán)境保護(hù)部水環(huán)境管理司司長(zhǎng)、生態(tài)環(huán)境部水生態(tài)環(huán)境司司長(zhǎng)、生態(tài)環(huán)境部總工程師等職務(wù)。報(bào)告中的相關(guān)圖表顯示了相關(guān)數(shù)據(jù)，此處不再逐一展示。

今年，張波會(huì)長(zhǎng)擬再次委托E20研究院撰寫(xiě)一份關(guān)于"告別環(huán)保公益時(shí)代、全面推進(jìn)價(jià)格市場(chǎng)化"的建議報(bào)告。不過(guò)，正如中國(guó)國(guó)際工程咨詢有限公司生態(tài)環(huán)境處徐春方處長(zhǎng)所知，這一議題在推進(jìn)上難度不小，但方向仍需堅(jiān)持——關(guān)鍵是如何讓價(jià)格真正體現(xiàn)全成本，畢竟土地財(cái)政已難以為繼。

具體而言，各企業(yè)在欠費(fèi)管理方面存在一定的橫向差異，具體數(shù)據(jù)此處不再展開(kāi)。水務(wù)AB方陣各企業(yè)此前已收到我們所發(fā)布的欠費(fèi)對(duì)標(biāo)報(bào)告，相關(guān)細(xì)節(jié)可聯(lián)系E20會(huì)員服務(wù)獲取。

總體來(lái)看，土地財(cái)政短期內(nèi)難以回歸，地方財(cái)政壓力較大，加之居民端尚未實(shí)現(xiàn)全成本付費(fèi)，依賴財(cái)政的傳統(tǒng)模式面臨較大挑戰(zhàn)。這一局面，自然也對(duì)企業(yè)的營(yíng)收表現(xiàn)產(chǎn)生了直接影響。

由于2025年年報(bào)尚未發(fā)布，部分內(nèi)容仍需留待后續(xù)報(bào)告中呈現(xiàn)。一個(gè)明顯的趨勢(shì)是，隨著水務(wù)新建項(xiàng)目減少，水務(wù)工程業(yè)務(wù)量持續(xù)下降，而水務(wù)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)逐步接棒，水務(wù)AB方陣上市公司收入結(jié)構(gòu)由此呈現(xiàn)出顯著的剪刀差式變化。

在多種因素影響下，水務(wù)運(yùn)營(yíng)的多維化態(tài)勢(shì)持續(xù)加深。需要強(qiáng)調(diào)的是，在2025年水務(wù)運(yùn)營(yíng)收入結(jié)構(gòu)中，工業(yè)廢水與村鎮(zhèn)水處理兩類(lèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)（此處為合并統(tǒng)計(jì)，并非各家企業(yè)均呈現(xiàn)此態(tài)勢(shì)）；此外，管網(wǎng)收入、原水收入及園區(qū)（納入工業(yè)統(tǒng)計(jì)范疇）收入也實(shí)現(xiàn)一定增長(zhǎng)；而市政領(lǐng)域增速相對(duì)緩慢，水環(huán)境業(yè)務(wù)則基本處于停滯狀態(tài)——這便是當(dāng)前水務(wù)AB方陣公司的整體運(yùn)營(yíng)態(tài)勢(shì)。

隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程減速，全國(guó)城市供水能力和污水處理能力的增長(zhǎng)也隨之放緩。過(guò)去曾認(rèn)為供水新增能力不受財(cái)政困難影響、可保持高速增長(zhǎng)，但這一擴(kuò)張周期已伴隨城鎮(zhèn)化減速而終結(jié)，變化自2022年左右逐步顯現(xiàn)。這一變化表明，水務(wù)存量項(xiàng)目的重要性進(jìn)一步凸顯。城市新建項(xiàng)目明顯減少，村鎮(zhèn)領(lǐng)域尚存部分機(jī)會(huì)。

水務(wù)AB方陣上市公司的自來(lái)水價(jià)格總體停滯不前，加之供水產(chǎn)能利用率出現(xiàn)小幅下滑，盡管供水產(chǎn)銷(xiāo)差率有所改善，但尚不足以扭轉(zhuǎn)供水板塊盈利空間受擠壓的局面，毛利率依然出現(xiàn)小幅下降——這并非積極的信號(hào)。以上是對(duì)水務(wù)AB方陣上市公司供水業(yè)務(wù)板塊的概述。

市政污水產(chǎn)能利用率穩(wěn)中有升，這主要得益于管網(wǎng)不斷完善，進(jìn)而帶動(dòng)市政污水收集率和處理量持續(xù)提高；市政污水處理價(jià)格雖略有上調(diào)，但漲幅有限，仍不足以有效改善市政污水處理板塊的整體毛利率水平。

受管網(wǎng)補(bǔ)短板及提標(biāo)改造剛性需求的支撐，市政污水歷年新增規(guī)模降幅相對(duì)溫和；反觀市政供水，由于居民用水量見(jiàn)頂疊加價(jià)格調(diào)整滯后，增量空間已大幅收窄。

關(guān)于工業(yè)廢水市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力持續(xù)增強(qiáng)這一話題，正如徐春方處長(zhǎng)所提到的，工業(yè)用水重復(fù)利用率仍有提升空間，未來(lái)工業(yè)廢水零排放及資源化利用將釋放廣闊的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，水務(wù)AB方陣上市公司在工業(yè)廢水領(lǐng)域的整體業(yè)績(jī)持續(xù)向好。特別是伴隨機(jī)電產(chǎn)業(yè)升級(jí)與出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化，工業(yè)廢水行業(yè)正迎來(lái)一系列積極變化。具體到園區(qū)水處理板塊，上市公司增量尚不顯著，詳細(xì)情況有待后續(xù)進(jìn)一步觀察分析。相關(guān)圖表展示了具體數(shù)據(jù)情況。

編輯：趙凡